¿Es el momento de cubrir el tipo de interés del euro?

• La semana pasada el Banco Central Europeo sorprendió al mercado con unas medidas monetarias mucho más “acomodaticias “de lo esperado:

  • No se revisarán los tipos de interés durante 2019

  • Se anuncia una nueva ronda de financiación barata para que los bancos concedan préstamos (TLTRO)

• Las razones para estas medidas extremas son: una caída en las expectativas de crecimiento del PIB de la Eurozona (1,1% para 2019 frente a 1,6 % y 1,6% para 2020) y las bajas expectativas de inflación (1,2% este año y 1,5% el próximo). Todo esto ocasionó una bajada adicional de los tipos a largo plazo.

• Nosotros pensamos que estas medidas van a facilitar el flujo de crédito alimentando la inversión en la Eurozona, y unido a la debilidad del euro y a los primeros signos de subida de salarios que se están produciendo, la inflación puede acercarse a 2% antes de lo previsto.

• El coste actual de fijar el tipo trimestral de una deuda a 5 años es 1 p.b. (0,01 %) y el de fijarlo empezando 1 año más tarde (swap a 4 años empezando dentro de un año) es 8 p.b. (0,08%).

• La tasa de depósito del ECB (equivalente al Discount Rate Americano) está en -0.40%, lo que está perjudicando grandemente a los bancos que depositan todos los días la liquidez en el ECB. Existe una presión grande por parte de los bancos para que en cuanto pueda lleve esta tasa al 0%. En el momento que esto suceda el Euribor 3M se irá a niveles de 15-25 p.b. Hoy está a -0.30%.

• En USA se produjo una subida de 2.5% del Discount Rate en 3 años. Pensamos que al ECB le dará tiempo a subir hasta el 1%, empezando a mediados del año próximo. Esto significa que el Euribor 3M puede empezar a ser positivo durante el primer trimestre.

• Nuestra recomendación es contratar un swap a 4 años que empiece el próximo año, pues damos una probabilidad mayor a que el Euribor esté por encima de 8 p.b. en ese período a que esté por debajo.

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